2026年以来行情复盘：A股走势一波三折，整体呈现“科技领涨、指数震荡抬升”的结构性行情格局，科创50、创业板指涨幅领先。小盘和成长风格相对占优。通信、电子、建筑材料行业领涨，金融、消费板块表现偏弱。
投资环境：（1）海外视角：能源安全、关键矿产、战略通道和供应链韧性成为大国竞争核心抓手，地缘风险常态化将持续影响全球通胀中枢、风险溢价和资产定价逻辑。沃什上任美联储后货币政策框架或更加重视长期通胀和金融条件，若就业与消费边际走弱，进一步加息并非基准情景。美国中期选举将强化财政、贸易、能源和国家安全议题的政策短期化倾向，高债务约束与贸易保护升温并存。（2）国内视角：“用好用足宏观政策”的基调下，政策有望聚焦精准滴灌，持续优化财政支出结构，进一步强化民生保障，财政资源更有效地投向项目端，“六张网”有望作为重要抓手。适度宽松的货币政策基调延续，总量端全面降息降准仍需等待，重点聚焦结构性货币政策工具。国内经济修复依然延续需求偏弱、结构分化、节奏波动的格局。消费修复偏缓，服务消费强于商品消费的结构性格局有望延续；重点领域投资有望持续增长，高新制造领跑；出口维持高景气；PPI整体维持高位运行，PPI-CPI正向剪刀差持续。
大势研判：（1）下半年聚焦景气度兑现：行情驱动力将由前期估值修复逐步切换至业绩兑现。展望下半年，盈利增速将延续上行趋势，重点关注内部结构性拉动。PPI相对高位运行态势下，上中游板块有望更多受益，AI链高景气持续将是企业利润的结构性亮点。（2）资金面：流动性整体充裕形成支撑，居民存款搬家、权益类基金仓位、外资走势为关键变量，中长期资金入市趋势不变，资金偏好结构性特征明显。（3）市场情绪：年初以来市场成交呈现出总量放量、结构分化的运行特点。本轮交易集中度抬升并非单纯由短期情绪驱动，而是在产业景气分化的环境下，依托AI、算力核心赛道的产业升级与发展红利，资金正持续向高景气方向聚集，重点关注后续产业景气与业绩兑现能力。
风格判断：（1）大小盘风格将趋于均衡，逐步向大盘及中盘龙头倾斜。随着剩余流动性边际收敛，大盘资产具备相对收益优势。机构资金配置重心回归业绩确定性标的，叠加产业资源向优质企业集中，大盘蓝筹与行业龙头相对受益。（2）成长风格大概率相对占优，价值风格以防御打底、阶段性轮动为主。业绩趋势支撑成长表现更强，叠加政策持续落地，资源向科技、高端制造等成长赛道倾斜。考虑到外部不确定性扰动持续，价值板块存在阶段性修复机会。
投资机会：（1）AI“基建”：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，产业链景气有望由核心硬件向基础设施和能源方向扩散。（2）周期与制造：输入型通胀抬升价格中枢，反内卷改善供给格局，叠加新型基建和制造业出海需求修复，部分资源品与周期制造板块有望迎来修复。（3）红利板块存阶段性修复机会，为资金阶段性轮动与配置再均衡的重要方向，关注有业绩改善预期、分红稳定可持续的领域。
风险提示
外部不确定性加大的风险；内部政策与经济韧性不牢固的风险；市场情绪与资金流向短期调整的风险。
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